奉陪批价强势回暖，贵州茅台一季度营收、净利双双增长。

　　周五晚间，贵州茅台透露的2026年一季报领略，公司竣事商业收入539.09亿元，同比增长6.54%；归母净利润272.43亿元，同比增长1.47%。

　　现款流是本季财报最显耀的“亮点”：诡计当作产生的现款流量净额269.10亿元，同比大增205.48%。公司证据称，主要与控股子公司贵州茅台集团财务有限公司“不成随时支取的同行进款净增多额减少”关系。类似投资端资金回收，一季度现款及现款等价物净增多515.43亿元。

　　从诡计结构看，茅台酒还是全皆主力。岁首至文书期末主商业务收入臆度约538.86亿元，其中茅台酒竣事460.05亿元、系列酒78.81亿元。渠说念上，直销295.04亿元、批发代理243.82亿元，直销占比过半；公司透露，“i茅台”数字营销平台竣事酒类不含税收入215.53亿元。

功绩概览：营收稳增，但盈利弹性走弱

　　一季度商业总收入为547.03亿元（其中商业收入539.09亿元、利息收入7.94亿元）；利润总额375.43亿元，同比增长1.38%；归母净利润272.43亿元，同比增长1.47%。

　　盈利斟酌上，基本每股收益21.76元，同比增长1.78%；加权平均净财富收益率10.57%，较上年同时着落0.35个百分点。举座呈现“收入增、利润小幅增、ROE回落”的组合。

　　非频繁性损益对当期影响很小：扣非归母净利润272.40亿元，与归母净利润差额仅约253万元。

利润表拆解：成本、税金抬升，利息净收益收窄

　　从成本用度看，商业总成本171.92亿元，幸运彩app官方网站下载同比增多19.12%，显耀快于收入增速。其中几项要道科目变化更卓绝：

　　商业成本55.21亿元，同比大增约36%，对应毛利率从上年同时约92.0%下滑至约89.8%。

　　税金及附加82.27亿元，同比增长14.82%，对利润酿成明显“税负挤压”。

　　财务用度为-1.16亿元（仍为净收益），但较上年同时-2.83亿元“净收益收窄”，主如若财务用度项下利息收入从2.87亿元降至1.34亿元。

　　销售用度16.06亿元小幅增长，不停用度18.54亿元同比着落；研发用度0.59亿元同比升迁较快，但基数仍小。

　　利润端的后果是：营收增速督察中个位数，但成本与税金增长更快，使顺应期归母净利增速被压至低个位数。

家具结构：茅台酒孝顺约85%，白金会(PlatinumGaming)官方网站系列酒约15%

公司透露的主商业务收入中：

茅台酒：460.05亿元

系列酒：78.81亿元

　　按占比毛糙诡计，茅台酒约占85%，系列酒约占15%。这也意味着当季增长质料与盈利施展，仍高度取决于茅台酒这一中枢单品体系的量价节拍与渠说念投放结构。

渠说念变化：直销占比过半，“i茅台”孝顺超200亿元

按销售渠说念拆分，岁首至文书期末：

直销：295.04亿元

批发代理：243.82亿元

　　直销收入占主商业务收入比重约55%。其中，“i茅台”平台竣事酒类不含税收入215.53亿元，约占主商业务收入的40%，在直销体系内占比约七成以上，平台化直销还是公司最紧迫的“坚信性增量”之一。

区域与经销商：国内孝顺近乎一起收入，系列酒经销商移动明显

　　按地永诀部，国内收入537.34亿元，国外收入1.52亿元，国际占比仍处极低水平。

经销商方面，文书期末：

　　国内经销商2098家：岁首于今增多6家、减少261家（净减少255家）

国外经销商124家：岁首于今增多2家

　　公司备注称，国内经销商数目变动主要来自系列酒经销商。从节拍上看，更像是渠说念结构与质料的“梳理/出清”经过。

现款流：诡计现款流同比翻两倍，投资端大幅“回笼”资金

　　一季度诡计当作现款流净额269.10亿元，同比增多205.48%。从现款流量表结构看，销售商品、提供劳务收到的现款563.93亿元较为安靖；更要道的变化来自金融子公司联系科目对现款流的影响。公司在“主要变动原因”中明确指出：诡计现款流大增，主要由于财务公司“不成随时支取的同行进款净增多额减少”。

　　投资当作现款流方面，一季度净流入256.39亿元，而上年同时为净流出6.24亿元，主要对应当期：

收回投资收到的现款399.50亿元

投资支付的现款137.50亿元

　　筹资当作现款流净额为-10.06亿元，主要体现回购等资金支拨。

回购与鼓动：已回购0.0769%股本，鼓动户数24.32万户

　　回购方面，公司回购决策为：以自有资金齐集竞价回购、用于刊出并减少注册成本，回购金额15亿—30亿元，回购价不跳跃1863.67元/股，实行期限6个月。

　　戒指文书批准报出日，已回购96.24万股、耗资13.51亿元。

　　鼓动结构上，戒指文书期末平凡股鼓动总额243，159户。

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